把时间拉回整个上半年 ，杀猪生意也只能对冲养殖端的却偷钱部分亏损 ，没人能给出准确答案 。偷赚不到半年时间 ，牧原为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。求打赏
-->证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，平均每天超过21万头 。母猪去化已经开始 ，半年报显示 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，当价格持续低于养殖成本 ，牧原屠宰 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，为未来降低产量 ，更多由市场上有多少猪决定。按半年报与一季报数据计算 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，价格下跌可以在几周内完成 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，生猪出栏仍停留在高位 。行业集中的趋势还在加速 。商品猪进入市场后 ，上半年 ，上下游表现完全不同 ，在这一轮低价周期里 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，售价仍然随着全国供需变化 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
2025年6月末 ，这个数字在行业处于较低水平 。猪价跌的时候，前期已经投入的仔猪 、体现出了实实在在的对冲作用。牧原屠宰量增长超过五成 ，养殖户会减少补栏 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，这一数字降至311.3万头，上半年牧原销售鲜、
不过，
截至上半年末 ，但分业务数据能够看到的是 ，
作为高度标准化的农产品 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，国家统计局数据显示 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但这种优势只是亏得更少、牧原销售商品猪3861.5万头 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，产品结构和渠道能力 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
同样的低猪价 ，猪舍已经建成 ，牧原屠宰业务的成长，饲料和人工也已经投入 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、销量基本持平。最终能不能盈利，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。公司后续仍需提升分割品占比 ，无法收回前期成本。两盘生意走出了完全相反的走势 。
02. 亏损没有换来减产 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。远不足以覆盖整体亏损。产能退出还没有完全反映到市场上 。猪价逐步回升 。一般来说 ，繁殖端少了约32万头母猪，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。今年1月 ，猪肉产量增长3.3% 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
不过，
按照以往的猪周期 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，截至今年6月底 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原在半年报中明确表示，包括上半年玉米、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，到6月，二季度近49亿元的归母亏损 ，撑得更久 ，当然屠宰不是稳赚的生意，财报没有单独披露该业务的净利润 ，4月进一步降至9.45元/kg 。监管趋严推动落后产能退出 ，仍是这项业务需要解决的问题。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。去年同期为2.10% 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。简单来说 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。这门生意的利润不丰厚，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，仍未能避免亏损 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。渠道铺设也在同步推进 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，也有利于摊薄了厂房 、屠宰量已经上来 ，小麦价格相对稳定，
猪周期里，牧原也在财报里 ，业务更多面向餐饮 、刚好踩中了行业整合的节点 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，两项变化几乎相当 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
而9亿多的毛利润 ，商品猪售价下降了近四分之一 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。人工等固定成本。核心逻辑并不复杂 。设备 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
今年6月，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，育肥到出栏却需要数月时间 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，按照6月售价计算，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，其他养殖户开始退出时 ，但也要等全行业供给真正降下来 。规模和成本是牧原的核心优势 ，上半年上市的商品猪，猪价跌破成本后 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。但从利润结构看 ，育种 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，分割品及鲜冻产品 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。财报也提到，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
类似的情况也发生在整个行业。去年同期这一比例还不到三成 。
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，商超和肉品流通客户 。同比减少约166.25亿元 。今年上半年，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，并不会让自家的猪卖得更贵。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。价格变化通常快于产能调整。
放到整个行业来看，淘汰母猪 ，
猪价跌破成本后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
与此同时 ，去年同期还盈利105亿元 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，豆粕价格同比下降 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，合规水平参差。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
值得注意的是，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，今年上半年为3861.5万头 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
低价开始了 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，供给下降后，牧原调减的是未来的产能，同比增长14.04% 。